咱们来唠一唠“零售之王”平安银行的2025年三季报。
银行赚钱难，这是大环境。但难中怎么看出门道，才是真本事。
第一部分：核心成绩单——有喜有忧
先看最直观的赚钱能力。2025年前三季度，平安银行归母净利润是383.4亿元。看着挺多，但比起去年同期的397.29亿元，下降了3.5%。
不过，这个下降幅度，比起上半年（-3.9%）和一季度（-5.6%），已经在收窄。说明赚钱的压力虽然还在，但最难受的时候可能正在过去。
再看每股收益，2025年三季报是1.87元，去年同期是1.94元，同样微降3.5%。
有趣的是，公司的“家底”——每股净资产，从去年同期的21.67元涨到了23.08元。利润微降，家底增厚，这说明银行可能把更多利润留存下来补充资本了，为未来做准备。
一个关键的异常信号出现在现金流上。去年三季度，每股经营现金流高达7.07元，但今年同期骤降至3.70元，几乎腰斩。
利润没怎么大变，经营现金流却大幅缩水，钱去哪儿了？这个问题我们后面重点分析。
第二部分：三大报表“望闻问切”
1. 利润表：收入承压，但成本控制是亮点
前三季度营收1006.68亿元，同比下降9.8%。营收下降，主要是净利息收入（银行的主业——存贷差）减少了8.3%。
这和大环境有关，银行息差普遍被压缩。亮点在于非利息收入，尤其是手续费及佣金净收入。三季度单季，这块收入同比大增了25%！
看来在利息收入增长乏力时，平安银行在财富管理、信用卡等中间业务上下了功夫，效果不错。
更关键的是成本控制。虽然营收在降，但营业支出（主要是业务及管理费用、信用减值损失）降得更多，同比减少了9.1%。
尤其是信用减值损失（可以理解为“坏账准备计提”），同比大幅减少了19.3%。
这说明银行对未来的风险预期没那么悲观了，或者资产质量确实在好转。结果就是，净利润降幅（-3.5%）远小于营收降幅（-9.8%）。省钱，也是本事。
2. 资产负债表：资产结构调整进行时
总资产规模变化不大，但内部结构在“乾坤大挪移”。最显眼的变化是交易性金融资产，比年初暴增了超过1600亿元！
同时，传统的贷款和垫款增长非常缓慢。这说明什么？银行可能觉得眼下好贷款项目不多，宁愿把更多钱投向流动性更好的金融资产。这种操作更灵活，但收益可能不如贷款稳定。
负债端，客户存款比年初微增，但应付债券减少了近600亿元。银行在调整负债来源，减少对发债的依赖，更多依靠存款。这对控制整体负债成本有好处。
3. 现金流量表：解开“钱去哪儿了”的谜团
这是最戏剧性的一张表。前三季度经营现金流净额只有717.83亿元，同比大降了47.7%。利润没少这么多，现金怎么就少了？
仔细看现金流量表附注里的“客户贷款及垫款净增加额”，前三季度高达1001.65亿元。而去年同期，这个数字只有433.47亿元。简单说，今年银行放出去的贷款，比去年多得多。
放贷款是现金流出，虽然创造了未来的利息收入（利润），但当下会消耗大量现金。这完美解释了“利润稳、现金降”的矛盾。
银行在积极扩张信贷，把钱投向了市场。
第三部分：数据背后的“因果链”与隐藏剧情
把这些数据连起来看，故事就清晰了：
1. 以量补价，转型对公。
利息收入下降（价跌），我就多放贷款（量补）。
从贷款结构看，平安银行正在收缩风险较高的零售贷款，大力扩张对公贷款。这是战略性的结构调整。
2. 现金与资产的“时空转换”。
经营现金流减少，不是因为经营差，而是因为把钱换成了“贷款”和“交易性金融资产”这些生息资产。
现在的现金流出，是为了换取未来的利息流入。这是一个时间换空间的操作。
3. 减值减少的双重含义。
信用减值损失大幅减少，一可能是资产质量真的改善了，二可能是银行对未来经济更乐观了。
无论是哪种，对净利润都是直接利好，起到了“业绩稳定器”的作用。
第四部分：行业与未来——转身的挑战与机遇
平安银行以零售业务闻名，但当前零售业务增长放缓。于是我们看到它明显在 “做深对公”。
这个转型方向是对的。对公业务能带来低成本存款，还能与集团的对公资源协同。
但挑战也很大，对公业务竞争激烈，且对经济周期更敏感。
从行业看，银行股整体估值处于历史低位。市场担心的是净息差收窄和房地产相关风险。
平安银行三季报显示，其拨备覆盖率保持较高水平，风险抵御能力较强。
多家券商研报给予“买入”或“增持”评级。
机构预测其2025年每股收益在2.02-2.36元之间，对应市盈率仅5倍左右，性价比凸显。
第五部分：估值与操作思路——便宜就是硬道理？
截至近期，平安银行股价在11.5元左右。我们取券商预测的中间值，2025年每股收益约2.2元。
那么当前市盈率（PE）仅为 11.54 / 2.2 ≈ 5.2倍。
对于一家全国性股份制银行，这个估值已经包含了足够的悲观预期。
横向比，低于行业平均水平；纵向比，处于历史估值底部区域。
投资建议：
短期（未来半年）： 股价驱动因素在于市场对银行板块情绪的修复，以及公司自身业绩能否持续验证“降幅收窄、质量企稳”的逻辑。当前估值极具安全边际，存在超跌反弹机会。
长期（一年以上）： 投资价值取决于其“零售降速、对公发力”的转型能否成功，以及整体宏观经济能否企稳回升。需要持续跟踪其对公贷款质量、净息差变化趋势。
操作上：
对于风险偏好较低的投资者，当前价位已具备分批布局的价值，可将平安银行作为银行板块的配置选择之一。
但需注意，银行股弹性通常较小，适合追求稳健的投资者。设定好心理价位和止损线，耐心持有。
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